华泰证券:12月通胀超预期回落美联储释放降息信号
2023-12-31 21:25 来源:证券之星
智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,12月数据显示美国增长边际放缓,四季度整体显著弱于三季度;圣诞节消费可能偏弱,地产因房贷利率回落小幅改善但仍处低位,企业投资边际走弱。11月PCE通胀超预期下行,联储12月FOMC释放降息信号,市场降息预期明显升温。市场隐含的首次降息时点提前至3月,2024年全年降息预期上升45bp至156bp。往前看,关注12月新增非农就业以及通胀走势。
华泰证券主要观点如下:
增长:12月增长边际放缓,圣诞节假期消费数据整体偏弱
美国12月增长动能边际放缓,其中,消费有所走弱,地产略有改善但位于低位。亚特兰大联储GDPNow模型指示四季度增长动能放缓至2.3%,显著不及三季度。消费方面,圣诞节假期消费数据整体偏弱,Mastercard刷卡数据显示,圣诞节消费季线上和线下零售合计增长3.1%,为2021年来最低;截至12月中旬,BEA刷卡消费和Redbook零售指数均显示12月零售增速边际回落。地产方面,成屋销售和房贷申请小幅改善。受长端美债利率回落影响,30年期固定房贷利率回落至6.7%,成屋销售和房贷申请量低位小幅反弹,但Redfin数据指示12月房屋销售量或持续回落。投资方面,11月核心资本品订单以及地方联储PMI资本支出计划均回落,指示企业投资仍可能承压。
金融条件:12月以来高盛金融条件指数 放松48个基点
12月以来股市上涨、美债利率回落、美元走弱导致金融条件明显放松。美联储12月FOMC转向导致降息预期明显升温,10年期美债利率大幅下行,12月1日到26日累计回落43bp至3.90%,2年期美债回落33bp至4.35%。同期,美股上涨,美元下跌,利差收窄,其中标普500和纳斯达克指数累计上涨4.5%和6.0%,美元指数下行2.0%至101.5,投资级企业债利差收窄6bp至1.33%。高盛金融条件指数12月以来累计放松48bp,为2023年以来最宽松的水平。其中,长端利率、股票市场、汇率和信用利差分别贡献-22bp、-19bp、-8bp和1bp。
通胀:未来可能会较快下行
11月核心CPI小幅回升但不改下行趋势,核心PCE低于预期,中长期通胀预期明显回落。11月美国CPI和核心CPI环比均小幅回升0.1pct至0.1%和0.3%,但反弹或难以持续。其中,核心商品总体偏弱,Manheim指数指示CPI二手车分项环比可能仍然低迷: Zillow和Apartmentlist租金指数指示房租总体仍处于回落趋势。11月核心PCE通胀环比为0.1%,低于彭博一致预期,6个月折年增速回落至1.9%。通胀预期方面,由于PCE通胀回落速度超预期,5年5年盈亏平衡通胀率较11月高点回落近30bp至2.5%。
劳工市场:再平衡进行中,整体在持续降温
11月新增非农就业回升,主要受罢工等一次性因素提振;就业市场仍在持续降温。11月美国新增非农就业较10月回升4.9万至19.9万,但剔除罢工影响后新增非农就业回落;失业率下降0.2pct至3.7%,主要因此前表现较弱的家庭调查新增就业较强;劳动参与率上行至62.8%。岗位空缺超预期回落,劳工市场持续降温。10月岗位空缺数据超预期回落,主动离职率维持在低位;11-12月咨商会就业机会充足率指标以及NFIB招聘难度指标均显示美国就业市场仍然在持续降温,失业率未来或将再次上行。往前看,关注12月新增非农数据和12月CPI数据(1月11日)以及联储官员对降息前景的表态。
风险提示:美国增长减速超预期 全球地缘政治风险升级。
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